マイクロンテクノロジー 株価は、過去1年の利益の約12.4倍です。売上は前年より379%増えたのに、株価は過去1年の高値を約23%下回っています。なぜこんなに安いのでしょうか。過去最高の利益のほとんどが、メモリーチップの値上がりによるものだからです。メモリーは、大きく上がった値段ほど大きく下がりがちです。
マイクロンはスマホやパソコン、AIサーバーに入るメモリーチップを作っています。ナスダック100の構成銘柄でもあり、ナスダック100の指数ファンドにはマイクロンが少し入っています。私もそうしたファンドを持っています。
過去最高の決算を見て最初に浮かんだのは、どれだけ良いかではなく、どれだけ続くかでした。
最高益は、たくさん売ったからではなく値上がりから
| 2026年9月3日までの四半期 | 数値 |
|---|---|
| 売上 | 542.3億ドル（前年同期比+379%） |
| 会社が示した次の四半期の売上見通し | 615億ドル |
増えた中身を分けると答えが見えます。コンピューターが動いている間に使うメモリー、DRAMは、出荷量が前の四半期より数%増えただけなのに、価格は2割近く上がりました。ファイルを保存するメモリー、NANDも、出荷量は約10%、価格は約30%上がっています。
続いている間は、本当にいい商売です。でも値上がりで生まれた利益は、値下がりすれば同じ速さで消えていきます。
メモリーが今のように見えたのは、2018年が最後
2018年8月30日までの四半期、マイクロンは売上の51.9%を営業利益（運営費をすべて引いた残り）として残しました。ところが1年後、売上は42.3%減り、残る割合も13.4%まで落ちました。
先に動いたのは株価でした。2018年5月末の終値の高値から、その年のクリスマスイブの安値まで、マイクロン株は54%下がりました。下げ始めたのは、利益がピークを迎える三か月前です。
今も利益は最高を更新し続けているのに、株価は高値を下回っています。2026年10月27日の終値は928.76ドルで、高値は1,213.56ドルでした。
今のマイクロンが売上から残す割合は、2018年のピークをさらに上回る80.7%です。
PERは、株価を1年分の利益で割った数字です。過去1年の利益で計算すると、マイクロンのPERは12.4倍。会社が示した今四半期の利益見通しを四倍して1年分とみなすと、約6.1倍です（MKViz の計算）。よそで見かけるもっと低い数字は予想利益を使ったもので、その予想が当たる場合にしか意味がありません。
マイクロンのPERが低いのは、今回の好況も2018年のように早く終わると市場が見ているからです。私の判断では、この利益が何年も続いて初めて割安と言えますが、そうなる根拠はまだ見えません。価格ではなく出荷量が利益を支えるようになるまで、割安とは言いません。
今回は何が違うのか？
2018年以降に新しく生まれたものが一つ、変わらないものが二つあります。
| 2018年以降 | |
|---|---|
| 新しいもの | 大口顧客との長期供給契約26件、2030年までに売上の35%超を占める見込み。そのうち約75%は取り決めたルールで価格が決まり、多くは下限と上限つき |
| 変わらないもの | 利益はいまも主に価格から生まれる |
| 変わらないもの | 来年は新しい工場にもっとお金を使う計画 |
新しい契約は、確かにマイクロンを守ります。2018年には値下がりを止めるものがありませんでした。心配なのは変わらない二つです。半導体業界の過去の好況は、いつも工場が増えて終わりました。チップがあふれ、値段が下がるのです。
しかも、工場を建てているのはマイクロンだけではありません。韓国メディアや業界の報道によると、サムスン電子は次の大型メモリー工場の稼働を前倒しし、SKハイニックスの会長は五年以内に生産量を倍にすると語りました。中国のCXMTも上海と合肥で新しいDRAM工場を建てています。
先に見ておける兆しもあります。作ったのにまだ売れていないチップは、売上の約129日分あります。三か月で9日分増えました。古い製品の生産終了を控えて前倒しで作った分もあると会社は言っているので、まだ警報とは見ていません。
私が見ている三つのサイン
天井を当てようとはしません。代わりに四半期ごとに三つを確かめます。
- 出荷量が価格と同じくらい速く伸び始めるか。そうなれば利益は価格だけに頼らなくなります。
- 売れていないチップがたまり続けるか。
- 新しい工場に使うお金が需要より速く増えるか。
私のように指数ファンドでマイクロンを持っているなら、メモリー価格が下がればファンドも下がります。ただ、ファンドには他の会社も多いので、影響は一部です。
2025年4月に関税への不安が広がったとき、口座は高値から一割強下がりましたが、売りませんでした。天井を当てようとしていたら、間違った時期に売っていたはずです。サインを見ていたから、そうならずに済みました。だからこの三つを見ています。
次の確認はマイクロンの次の決算です。これまでの発表時期から見て、2026年12月23日〜12月30日ごろになりそうです。価格が下がり始める前に出荷量が追いつけば、今回の好況は2018年より長続きするかもしれません。売れないチップと新しい工場が増え続ければ、2018年に近づきます。
1年後、マイクロンの四半期売上は今より減る？
言語別の結果
判定: 2027年9月期の決算発表 · 読者の意見であり、投資助言ではありません。
出典
- マイクロン 2026会計年度第4四半期 決算発表資料（SEC 8-K添付）
- マイクロン 2026会計年度第4四半期 決算説明会原稿（Prepared Remarks）
- SEC EDGAR companyfacts（XBRL）：2008年からの四半期履歴、発行済株式数。バリュエーション・サイクルの数値は MKViz の計算
- Yahoo Finance、マイクロン・SKハイニックスの株価
- Yahoo Finance、マイクロンの2018年の株価