L’action Micron Technology vaut environ 12,4 fois le bénéfice des douze derniers mois et reste environ 23 % sous son plus haut de l’année, alors que les ventes ont progressé de 379 % sur un an. Pourquoi est-elle si bon marché ? Parce que l’essentiel de son bénéfice record vient de la hausse du prix des puces mémoire. Et dans la mémoire, les prix qui montent fort retombent souvent fort.
Micron fabrique les puces mémoire de nos téléphones, de nos ordinateurs portables et des serveurs d’IA. Elle fait aussi partie du Nasdaq-100, donc tout fonds indiciel Nasdaq-100 en contient un peu, et j’en détiens un.
Quand elle a publié son meilleur trimestre, ma première question n’a pas été de savoir à quel point c’était bon, mais combien de temps cela pouvait durer.
Le record vient des prix, pas d’un surcroît de ventes
| Trimestre clos le 3 septembre 2026 | Valeur |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 54,2 milliards de dollars (+379 % sur un an) |
| Prévision de ventes de Micron pour le trimestre suivant | 61,5 milliards de dollars |
Regardez d’où vient le bond. En DRAM, la mémoire de travail des ordinateurs, Micron n’a livré que quelques pour cent de plus qu’au trimestre précédent, mais les prix ont grimpé de près d’un cinquième. En NAND, la mémoire qui stocke les fichiers, les volumes ont augmenté d’environ 10 % et les prix d’environ 30 %.
Tant que cela dure, c’est une affaire formidable. Mais un bénéfice tiré des prix peut repartir aussi vite que les prix baissent.
La dernière fois que la mémoire ressemblait à ça, c’était en 2018
Au trimestre clos le 30 août 2018, Micron gardait 51,9 % de chaque dollar de ventes en résultat d’exploitation, ce qui reste après tous les frais. Un an plus tard, ses ventes avaient reculé de 42,3 %, et il ne lui restait que 13,4 %.
Le cours, lui, avait bougé avant. Entre son plus haut en clôture fin mai 2018 et son plus bas du réveillon de Noël, l’action Micron a perdu 54 %. La baisse a commencé trois mois avant le pic du bénéfice.
Aujourd’hui aussi, le bénéfice enchaîne les records pendant que l’action reste sous son sommet : elle a clôturé à 928,76 de dollars le 27 octobre 2026, contre 1.213,56 de dollars au plus haut.
Et Micron garde aujourd’hui une part de chaque dollar de ventes encore plus grande qu’au pic de 2018 : 80,7 %.
Le PER, c’est le cours divisé par une année de bénéfice. Rapporté au bénéfice des douze derniers mois, celui de Micron est de 12,4 fois. Rapporté au bénéfice que Micron prévoit pour ce trimestre, multiplié par quatre, il est d’environ 6,1 fois (calcul MKViz). Les chiffres plus bas que vous verrez ailleurs reposent sur le bénéfice attendu et non passé : ils ne valent que ce que vaut cette prévision.
Ce PER bas, c’est le marché qui parie que ce boom finira tôt, comme en 2018. Mon avis : Micron n’est bon marché que si ce bénéfice tient des années, et je n’en vois pas encore la preuve. Tant que ce sont les prix, et non les volumes, qui portent le bénéfice, je ne la dis pas bon marché.
Qu’est-ce qui change cette fois ?
Une chose est nouvelle depuis 2018, et deux sont restées les mêmes.
| Depuis 2018 | |
|---|---|
| Nouveau | 26 contrats longs avec de gros clients, qui devraient peser plus de 35 % des ventes d’ici 2030 ; pour environ 75 % d’entre eux, les prix suivent des règles convenues, le plus souvent avec un prix minimum et un prix maximum |
| Inchangé | Le bénéfice vient toujours surtout des prix |
| Inchangé | Micron prévoit d’investir davantage dans de nouvelles usines l’an prochain |
La nouveauté protège vraiment Micron : en 2018, rien n’empêchait les prix de chuter. Le reste m’inquiète : dans le secteur des semi-conducteurs, chaque boom a fini avec de nouvelles usines, trop de puces, puis des prix plus bas.
Micron ne construit pas seule. Selon la presse coréenne et spécialisée, Samsung a avancé sa prochaine grande usine de mémoire, le président de SK hynix veut doubler la production d’ici cinq ans, et le chinois CXMT bâtit de nouvelles usines DRAM à Shanghai et Hefei.
Premier signal à surveiller : le stock de puces fabriquées mais invendues couvre environ 129 jours de ventes, 9 jours de plus qu’il y a trois mois. Selon Micron, c’est en partie une production anticipée avant l’arrêt d’anciens produits : pas encore une alerte.
Les trois signes que je surveille
Plutôt que deviner le sommet, je vérifie chaque trimestre trois choses :
- Les volumes croissent-ils aussi vite que les prix ? Alors le bénéfice ne tient plus aux seuls prix.
- Les invendus s’accumulent-ils ?
- Les dépenses d’usines croissent-elles plus vite que la demande ?
Si vous détenez Micron via un fonds indiciel, comme moi, une baisse des prix de la mémoire pèserait sur votre fonds, mais en partie seulement : il contient bien d’autres sociétés. En avril 2025, la peur des droits de douane a coûté à mon portefeuille un peu plus d’un dixième ; je n’ai rien vendu. À vouloir deviner le sommet, j’aurais vendu au mauvais moment, pas en guettant des signes. D’où ces trois-là.
Prochain rendez-vous : le rapport suivant, attendu d’après ses dates habituelles entre le 23 décembre et le 30 décembre 2026. Si les volumes rattrapent les prix avant leur retournement, ce boom peut durer plus qu’en 2018. Si les invendus et les usines continuent d’augmenter, on se rapproche de 2018.
Dans un an, Micron vendra-t-elle moins par trimestre ?
Résultat par langue
Résolution: rapport de Micron sur le trimestre clos en septembre 2027 · Avis de lecteurs, pas un conseil en investissement.
Sources
- Communiqué de résultats de Micron, quatrième trimestre fiscal 2026 (SEC formulaire 8-K, annexe)
- Micron, remarques préparées pour la conférence de résultats du T4 2026
- SEC EDGAR companyfacts (XBRL) : historique trimestriel depuis 2008, actions en circulation ; valorisation et cycle calculés par MKViz
- Yahoo Finance, cours de Micron et de SK hynix
- Yahoo Finance, historique du cours de Micron en 2018