Bei der SpaceX-Aktie denken die meisten an Raketen. Doch inzwischen kommt mehr als die Hälfte des Geldes, das SpaceX einnimmt, aus KI: Das Unternehmen baut riesige Rechenzentren und vermietet die Computer darin an Firmen, die KI entwickeln. Einer dieser Mieter, dessen Name nicht bekannt ist, zahlte im letzten Quartal 34,5% von allem, was SpaceX verkauft hat.
Vielleicht besitzen Sie schon ein kleines Stück davon. SpaceX wurde im Juli in den Nasdaq-100 aufgenommen. Wer Geld in einem Nasdaq-100-Fonds hat, hält also inzwischen einen Teil der Firma. Bei der Aufnahme hieß es in Berichten, der Anteil am Index liege unter 1%, viel ist es also nicht. Ich selbst halte SpaceX genau so, über einen Nasdaq-100-Fonds, und deshalb ist mir der ungenannte Mieter aufgefallen.
Eine Raketenfirma, die jetzt Computer vermietet
| Quartal bis 30. September 2026 | Umsatz |
|---|---|
| KI: Computer vermieten, der eigene Chatbot Grok und die im August gekaufte Programmier-App Cursor | 7,6 Mrd. $ |
| Starlink-Internet und andere Verbindungen | 5,2 Mrd. $ |
| Raketen und Raumfahrt | 1,8 Mrd. $ |
| Gesamt | 14,6 Mrd. $ (+161% zum Vorjahr) |
Raketen sind jetzt das kleinste der drei Geschäfte. SpaceX nimmt das Geld aus Starts und Starlink und gibt es für KI-Rechenzentren aus. Von demselben Bauboom haben auch Chiphersteller und Ausrüster wie Vertiv profitiert.
In der Telefonkonferenz zu den Zahlen sagte Elon Musk, SpaceX wolle etwa die Hälfte seiner Computer selbst nutzen und die andere Hälfte ungefähr zum jeweiligen Marktpreis vermieten, statt lange Verträge zu schließen. So festgelegte Preise steigen schnell, wenn die Nachfrage stark ist, und fallen ebenso schnell, wenn sie nachlässt. Deshalb wollte ich wissen, wer sie zahlt.
Ein Kunde steht für ein Drittel des Umsatzes
SpaceX nennt seinen größten Mieter nicht, schreibt aber im Quartalsbericht, wie viel er zahlt: 34,5% des gesamten Umsatzes, alles im KI-Geschäft. Nach meiner Rechnung sind das rund 5 Mrd. $ in einem Quartal. Dieser eine Kunde zahlte SpaceX das 2,9-Fache dessen, was das gesamte Raketengeschäft einbrachte.
Vor einem Jahr lag dieser Kunde noch unter einem Zehntel des Umsatzes. Ein zweiter großer Kunde bringt 16,6%, also stehen zwei Firmen inzwischen für mehr als die Hälfte des SpaceX-Umsatzes.
Wer ist es also? Der Bericht sagt es nicht, und ich rate nicht. Was er sagt: Das Geld stammt aus Verträgen über vermietete KI-Rechenleistung, die SpaceX Infrastrukturverträge und Cloud-Dienstleistungsverträge nennt.
Der Bericht listet auch die Geschäfte mit Firmen auf, die mit Musk oder den Direktoren verbunden sind: Batterien von Tesla, Anlagen, die SpaceX vom Fonds eines Direktors least, und eine Beteiligung an The Boring Company. Alles andere nennt er unwesentlich. Umsätze in Milliardenhöhe pro Quartal tauchen in dieser Liste nicht auf.
Was, wenn dieser Kunde geht? Nach meiner Rechnung hätte der Umsatz im letzten Quartal dann bei rund 9,5 Mrd. $ gelegen statt bei 14,6 Mrd. $. Das KI-Geschäft schrumpfte auf etwa 2,5 Mrd. $, denn dieser eine Kunde macht 67% davon aus. Die Rechenzentren, die für diese Nachfrage gebaut wurden, stünden trotzdem da.
Unterschriebene Verträge bieten etwas Schutz. Kunden haben bereits Leistungen im Wert von 63 Mrd. $ bestellt, die SpaceX noch nicht erbracht hat, und etwa 67% davon sollen innerhalb eines Jahres folgen. Über Nacht verschwindet das Geld also nicht.
Allerdings sagt der Bericht nicht, wie viel davon auf den großen Mieter entfällt. Und Leistungen, die nach Nutzung abgerechnet werden, zählen nicht zum Auftragsbestand, Mieten zum Marktpreis sind darin also womöglich gar nicht enthalten.
Ist es ein Problem, mehr auszugeben, als man umsetzt?
Es kann gut gehen, aber nur, wenn zwei Dinge zutreffen. SpaceX hat im letzten Quartal mehr für Rechenzentren und Chips ausgegeben, als es umgesetzt hat.
In diesem Quartal will SpaceX 35 Mrd. $ bis 40 Mrd. $ ausgeben. Zu heutigen Mietpreisen, so das Unternehmen, machen sich neue Computer in weniger als einem Jahr bezahlt.
Erstens müssen die Mietpreise ungefähr auf dem heutigen Niveau bleiben. Das KI-Geschäft erzielte erstmals einen operativen Gewinn, also das, was nach den laufenden Kosten übrig bleibt: 431 Mio. $, nur 5,7% des KI-Umsatzes.
Darin sind die Aktien im Wert von 1,2 Mrd. $ für die Cursor-Belegschaft nach der Übernahme im August schon als Kosten abgezogen, und SpaceX rechnet damit, dass diese Kosten noch Jahre anfallen. Bei so wenig Gewinn würde schon ein kleiner Rückgang der Mietpreise ihn ganz aufzehren.
Zweitens muss der große Mieter im selben Tempo weiter mieten. Er allein steht für den Großteil des KI-Geschäfts, und die Rechnung, nach der sich die Computer schnell bezahlt machen, setzt voraus, dass sie ausgelastet bleiben.
Ist die SpaceX-Aktie teuer?
SpaceX ging im Juni an die Börse. Der Kurs schoss nach oben, fiel nach dem ersten Bericht deutlich und liegt jetzt knapp über dem Ausgabepreis.
Am 28. Oktober 2026 schloss die Aktie etwa 8% über dem Ausgabepreis. Gemessen am Gewinn ist der Kurs aber hoch, und der Gewinn lohnt einen zweiten Blick.
Der Nettogewinn im letzten Quartal lag bei 4,4 Mrd. $, deutlich über den 2,8 Mrd. $ aus dem laufenden Geschäft. Ein Teil der Differenz kam nicht aus Verkäufen.
The Boring Company, eine von Musk kontrollierte Tunnelbaufirma, sammelte Geld zu einer höheren Bewertung ein, deshalb verbuchte SpaceX auf seine Beteiligung einen Buchgewinn von 561 Mio. $. Dazu kamen ein Gewinn auf die gehaltenen Bitcoin (den Betrag allein nennt der Bericht nicht) und ein Steuerertrag von 390 Mio. $.
Verdiente SpaceX ein Jahr lang in jedem Quartal so viel wie im letzten, läge der Kurs beim 103,7-Fache dieses Jahresgewinns. Ohne den Boring-Gewinn ist es nach meiner Rechnung etwa das 117,9-Fache.
Und in den ersten neun Monaten des Jahres zusammen hat SpaceX 413 Mio. $ Verlust gemacht. Ein volles Gewinnjahr als Maßstab gibt es also noch nicht. Wer SpaceX kauft, zahlt für das, was die Firma später verdienen könnte, nicht für das, was sie heute verdient.
Worauf es im nächsten Bericht ankommt
Am Ende geht es um einen ungenannten Mieter und zwei Zahlen, nebeneinander gelesen: den Umsatzanteil dieses Kunden und wie viel vom KI-Umsatz bei SpaceX als Gewinn übrig bleibt.
- Der Anteil steigt, und SpaceX behält mehr: Der große Kunde bringt dann Gewinn, nicht nur Umsatz.
- Der Anteil steigt, aber es bleibt kaum etwas übrig: SpaceX hält diesen Kunden womöglich mit Preisnachlässen.
- Der Anteil sinkt: Der Auftragsbestand sichert noch eine Weile Umsatz, aber die für diesen Kunden gebauten Rechenzentren müssen trotzdem bezahlt werden.
Den nächsten Bericht erwarte ich nach früheren Terminen zwischen dem 20. Januar und dem 4. Februar 2027.
Zahlt SpaceX' größter Kunde in einem Jahr einen größeren Anteil?
Ergebnis nach Sprache
Auflösung: SpaceX' Bericht zum Quartal bis September 2027 · Lesermeinungen, keine Anlageberatung.
Quellen
- SpaceX Ergebnisse zum dritten Quartal 2026 (SEC Form 8-K, Anlage)
- SpaceX Quartalsbericht Q3 2026 (SEC Form 10-Q), Kundenkonzentration, Auftragsbestand, Geschäfte mit nahestehenden Personen, sonstige Erträge, Börsengang
- SpaceX Telefonkonferenz zum dritten Quartal 2026, Mitschrift (StockAnalysis)
- SpaceX GPU-Finanzierungsleasing mit einer von Apollo verwalteten Gesellschaft (SEC Form 8-K)
- Nasdaq, schnelle Aufnahme von SpaceX in den Nasdaq-100 (Juli 2026)