Quando se fala das ações da SpaceX, quase todo mundo pensa em foguetes. Mas hoje mais da metade do dinheiro que a SpaceX ganha vem de IA: ela constrói enormes data centers e aluga os computadores que ficam lá dentro para empresas que desenvolvem IA. E um desses inquilinos, cujo nome não foi divulgado, pagou 34,5% de tudo o que a SpaceX vendeu no último trimestre.
Talvez você já tenha um pouco disso. A SpaceX entrou em julho na Nasdaq-100, então quem tem dinheiro em um fundo da Nasdaq-100 agora é dono de um pedaço dela. Na entrada, a imprensa falou em um peso abaixo de 1% do índice, então esse pedaço é pequeno. Eu tenho SpaceX exatamente assim, por meio de um fundo da Nasdaq-100, e foi por isso que esse inquilino sem nome me chamou a atenção.
Uma empresa de foguetes que agora aluga computadores
| Trimestre encerrado em 30 de setembro de 2026 | Receita |
|---|---|
| IA: aluguel de computadores, o chatbot próprio Grok e o app de programação Cursor, comprado em agosto | US$ 7,6 bi |
| Internet da Starlink e outras conexões | US$ 5,2 bi |
| Foguetes e espaço | US$ 1,8 bi |
| Total | US$ 14,6 bi (+161% em um ano) |
Os foguetes viraram o menor dos três negócios. A SpaceX pega o dinheiro dos lançamentos e da Starlink e gasta em data centers de IA, a mesma corrida por construção que ajudou os fabricantes de chips e fabricantes de equipamentos como a Vertiv.
Na teleconferência de resultados, Elon Musk disse que a SpaceX quer usar mais ou menos metade dos seus computadores e alugar a outra metade por algo perto do preço de mercado do momento, em vez de fechar contratos longos. Preços definidos assim sobem rápido quando a demanda está forte e caem na mesma velocidade quando ela enfraquece. Então quis saber quem está pagando esses preços.
Um único cliente responde por um terço das vendas
A SpaceX não diz quem é seu maior inquilino, mas o relatório trimestral diz quanto ele paga: 34,5% de toda a receita, tudo do lado de IA. Pelas minhas contas, são cerca de US$ 5 bi em um só trimestre. Sozinha, essa empresa pagou à SpaceX 2,9 vezes o que todo o negócio de foguetes faturou.
Um ano atrás, essa empresa não chegava a um décimo da receita. Um segundo grande cliente soma 16,6%, então duas empresas agora respondem por mais da metade das vendas da SpaceX.
Então, quem é? O relatório não diz, e eu não vou chutar. O que ele diz é isto: o dinheiro vem de contratos de aluguel de capacidade de computação para IA, que a SpaceX chama de contratos de infraestrutura e acordos de serviços em nuvem.
O relatório também lista os negócios da SpaceX com empresas ligadas a Musk ou aos seus conselheiros: compra de baterias da Tesla, equipamentos arrendados do fundo de um conselheiro e uma participação na The Boring Company. Todo o resto ele chama de pequeno. Vendas de bilhões por trimestre não aparecem nessa lista.
E se esse cliente for embora? Pelas minhas contas, a receita do último trimestre teria sido de cerca de US$ 9,5 bi em vez de US$ 14,6 bi. O lado de IA encolheria para cerca de US$ 2,5 bi, porque esse único cliente é 67% dele. E os data centers construídos para essa demanda continuariam lá.
Os contratos assinados dão alguma proteção. Os clientes já assinaram contratos de US$ 63 bi em serviços que a SpaceX ainda não prestou, e cerca de 67% disso deve ser prestado em um ano. Então esse dinheiro não some de uma hora para outra. Mas o relatório não diz quanto disso é do grande inquilino, e a carteira deixa de fora serviços cobrados conforme o uso, então o aluguel pelo preço de mercado talvez nem esteja nela.
Gastar mais do que vende é um problema?
Pode dar certo, mas só se duas coisas acontecerem. No último trimestre, a SpaceX gastou mais com data centers e chips do que vendeu.
E ela prevê gastar entre US$ 35 bi e US$ 40 bi neste trimestre. A empresa diz que, com os preços de aluguel de hoje, um computador novo se paga em menos de um ano.
Primeiro, os preços de aluguel precisam ficar perto do nível de hoje. O negócio de IA teve o primeiro lucro operacional, o dinheiro que sobra depois dos custos de operação: US$ 431 mi, só 5,7% da receita de IA. Esse lucro já desconta US$ 1,2 bi em ações dadas à equipe da Cursor depois da compra em agosto, um custo que a SpaceX espera que continue pesando por anos. Com tão pouca sobra, uma pequena queda nos preços de aluguel já acabaria com ele.
Segundo, o grande inquilino precisa continuar alugando no mesmo ritmo. Sozinho, ele é a maior parte do lado de IA, e a conta de que o computador se paga parte do princípio de que as máquinas continuam ocupadas.
As ações da SpaceX estão caras?
A SpaceX estreou na bolsa em junho. A ação disparou, caiu depois do primeiro balanço e hoje está logo acima do preço do IPO.
Em 28 de outubro de 2026, a ação fechou cerca de 8% acima do preço do IPO. Comparado ao lucro, porém, o preço é alto, e esse lucro merece um olhar mais de perto.
O lucro líquido do último trimestre foi de US$ 4,4 bi, bem acima dos US$ 2,8 bi que sobraram da operação dos negócios. Parte da diferença não veio de vender nada.
A The Boring Company, uma empresa de túneis controlada por Musk, captou dinheiro com um valor mais alto, e a SpaceX registrou um ganho contábil de US$ 561 mi na sua participação. Também registrou um ganho com os bitcoins que tem (o relatório não dá esse valor separado) e um benefício fiscal de US$ 390 mi.
Se a SpaceX ganhasse em cada trimestre de um ano o mesmo que no último, o preço da ação seria cerca de 103,7 vezes esse lucro anual. Sem o ganho com a Boring, pelas minhas contas, fica em cerca de 117,9 vezes. E nos nove primeiros meses do ano, somados, a SpaceX teve prejuízo de US$ 413 mi, então ainda não há um ano inteiro de lucro para medir o preço. Quem compra SpaceX paga pelo que ela talvez ganhe depois, não pelo que ganha hoje.
O que olhar no próximo balanço
No fim, tudo se resume a um inquilino sem nome e a dois números para ler lado a lado: a fatia desse cliente nas vendas e quanto da receita de IA sobra para a SpaceX como lucro.
- A fatia sobe e sobra mais para a SpaceX: o grande cliente está trazendo lucro, não só vendas.
- A fatia sobe, mas sobram só alguns centavos: talvez a SpaceX esteja segurando esse cliente com preço mais baixo.
- A fatia cai: a carteira de contratos mantém parte das vendas por um tempo, mas os data centers construídos para esse cliente continuam tendo de ser pagos.
Pelas datas de divulgação anteriores, calculo que o próximo balanço saia entre 20 de janeiro e 4 de fevereiro de 2027.
Daqui a um ano, o maior cliente da SpaceX vai pesar ainda mais?
Resultado por idioma
Resolução: balanço da SpaceX do trimestre até setembro de 2027 · Opinião dos leitores, não é recomendação de investimento.
Fontes
- Resultados da SpaceX no terceiro trimestre de 2026 (SEC formulário 8-K, anexo)
- Relatório trimestral da SpaceX, 3º tri de 2026 (SEC formulário 10-Q): concentração de clientes, carteira de pedidos, partes relacionadas, outras receitas, IPO
- Transcrição da teleconferência de resultados do 3º tri de 2026 (StockAnalysis)
- Compromisso de arrendamento financeiro de GPUs com uma entidade gerida pela Apollo (SEC formulário 8-K)
- Nasdaq, entrada rápida da SpaceX no Nasdaq-100 (julho de 2026)